La secretaria de Energía, Flavia Royón, adelantó este martes por la mañana a directivos de la industria petrolera lo que el ministro de Economía, Sergio Massa, anunciaría horas más tarde directamente desde Neuquén: que el gobierno lanzará un dólar ‘Vaca Muerta’, un esquema cambiario diferencial a través del cual el titular del Palacio de Hacienda pretende lograr que empresas del sector liquiden en el mercado único de cambios unos 400 millones de dólares antes de las elecciones presidenciales del 22 de octubre, según indicaron fuentes privadas consultadas a EconoJournal.

A diferencia de las versiones del dólar ‘soja’, que buscaron incentivar la liquidación de granos acopiados en silobolsas u otros centros de almacenaje ofreciéndoles a los productores agropecuarios un tipo de cambio más alto, el dólar ‘Vaca Muerta’ no pretende propiciar mayores exportaciones de petróleo. No tendría sentido que así lo hiciera. Por una cuestión física, el crudo no se puede almacenar. Al menos, no a gran escala. En el margen, las petroleras están obligadas a seguir vendiendo crudo al exterior más allá del cual sea el tipo de cambio porque no existe capacidad de tancaje para preservar por muchos días la producción de petróleo.

El objetivo sobre el que se diseñó el ‘dólar petrolero’ es lograr que las petroleras pre-financien exportaciones de crudo programadas para octubre y noviembre. ¿En qué consiste esa operación? Productores de crudo —como Pan American Energy (PAE), Vista, Pluspetrol, ExxonMobil, Tecpetrol, Chevron y Shell, entre otros— tendrán que conseguir que compradores o bancos internacionales les adelanten —a cambio de una tasa en moneda dura cercana al 7% anual— los dólares que cobrarán una vez que las ventas se concreten.

En rigor, según lo adelantado por fuentes del Ministerio de Economía, las petroleras tendrán que liquidar al tipo de cambio oficial —unos 360 pesos— el 75% de las exportaciones de hidrocarburos realizadas en los próximos dos meses. El 25% restante podrán liquidarlo al valor del Contado con Liquidación (CCL), que más que duplica al oficial (ayer cerró en 775 pesos). E incluso algunas empresas se ilusionan con lograr que el gobierno las autorice a conservar ese dinero en dólares fuera del país.

El dólar ‘Vaca Muerta’ garantiza, en definitiva, un ingreso promedio de unos 460 pesos por cada dólar liquidado (75% de los dólares liquidados a 360 pesos y un 25% a $ 775). “Hay que hacer bien los números, pero a priori puede ser una buena alternativa para las exportaciones de cortísimo plazo como las de octubre”, explicó el director financiero de una petrolera. “Ya para noviembre el escenario es más confuso porque si el dólar oficial se devalúa después del 22 de octubre, el esquema pierde sentido”, agregó.

Cuestión de días

Habrá que esperar a que el Ministerio de Economía oficialice la letra chica del esquema. Pero entre algunos directivos de la industria, la noticia causó sorpresa porque va a contramano de la agenda que funcionarios de la Secretaría de Energía y la primera línea de las petroleras venían discutiendo en las últimas semanas. En la cartera que dirige Royón existía preocupación por el abastecimiento del mercado interno de petróleo. De hecho, el 7 de septiembre la funcionaria encabezó una reunión en Energía con representantes de refinadoras y productores convocada precisamente por el supuesto faltante de crudo Medanito en las refinerías locales, tal como publicó EconoJournal. Apenas tres semanas más tarde, el dólar ‘Vaca Muerta’ opera exactamente en la dirección contraria: promueve las exportaciones de petróleo.

En el fondo, lo que prima no es una cuestión de volumen, sino financiera. ¿Por qué? Porque, a raíz de la imposibilidad física de acopiar grandes volúmenes de petróleo, las productoras iban a terminar exportando crudo al exterior más allá de que el tipo de cambio sea de 360 o 460 pesos. Entonces, ¿por qué Massa diseñó un nuevo esquema cambiario (que impactará el déficit fiscal o cuasi fiscal) para incentivar algo que iba a terminar pasando con independencia de esa propia medida?

Concretamente, para que las petroleras no dilaten la liquidación de los dólares provenientes de las exportaciones de hidrocarburos y pre-financien a su costo el ingresos de divisas al MULC. Por Ley, la liquidación de las exportaciones es prácticamente inmediata una vez que se concreta el cobro de lo comercializado. Pero esa vuelta —entre que el productor despacha un cargamento de crudo desde Bahía Blanca o Comodoro Rivadavia hasta que el comprador hace efectivo el pago— puede demorar entre dos y tres semanas. El titular de Economía no dispone de ese tiempo. Precisa de los dólares ahora para intentar defender el valor del peso ante una eventual corrida previa a las elecciones.

“Es una medida casi desesperada, de fin de ciclo. Desde el punto de vista del diseño de una política pública, no se justifica. ¿Para qué reconocer indirectamente un precio más alto del petróleo (vía un dólar más alto) si los productores iban a terminar exportando igual esos cargamentos?”, cuestionó un referente energético encuadrado en la oposición.

Números

Lo concreto es que voceros del Ministerio de Economía comunicaron que podrían llegar a conseguir que las petroleras liquiden antes de los comicios presidenciales unos US$ 1200 millones para oxigenar en algo las reservas del BCRA. A priori, parece un número optimista.

El funcionamiento del dólar ‘Vaca Muerta’ es más claro para octubre, mes en el que está previsto exportar 5 cargamentos de 75.000 metros cúbicos (unos 500.000 barriles) de crudo Medanito (Neuquén) y tal vez uno de 150.000 m3 de Escalante (Golfo San Jorge). La facturación total por esos embarques ascendería a los 300 millones de dólares (sobre la base de un precio neto de exportación de 80 dólares por barril). A esa cifra hay que sumarle unos US$ 100 millones por la venta de crudo hacia Chile a través del Oleoducto Trasandino (unos 40.000 barriles diarios). Y algo más por la exportación de pequeños volúmenes de crudo desde la cuenca Austral.

En total, las exportaciones de crudo argentino podrían sumar, en un buen escenario, unos US$ 500 millones en octubre. Como las petroleras estarán obligadas a liquidar un 75% de esa cifra en el MULC, el gobierno podría recaudar unos US$ 400 millones antes de las presidenciales.

Desde la óptica de las empresas, es conveniente pre-financiar esas operaciones si creen que el tipo de cambio oficial se mantendrá invariante hasta después del 22 del próximo mes. Pero el pronóstico es mucho menos nítido de cara a noviembre, cuando se proyecta exportar un volumen similar al de octubre. ¿Se animarán las empresas a adelantar para las próximas dos semanas la liquidación de exportaciones que empezarán a concretar recién dentro de 35 días, es decir, después de las elecciones? ¿O preferirán esperar a ver qué pasa con el dólar en función de los resultados de las urnas? Son preguntas abiertas que empezarán a dilucidarse en los próximos días.